Дипломная работа: Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования
Очевидно, что инвесторы по-прежнему избегают компаний с высоким
уровнем долга, а также компаний, наиболее зависимых от цикличных колебаний цен
на ресурсы. С другой стороны, на рынке есть эмитенты со здоровым финансовым
положением, прозрачными денежными потоками и предсказуемой дивидендной
политикой; есть экспортеры, которые выигрывают от девальвации рубля – их
выручка деноминирована в растущей валюте, а затраты – в дешевеющих рублях. И
те, и другие стоят в разы дешевле, чем их зарубежные аналоги, и могут
предложить инвесторам привлекательную доходность.
Начавшийся 2009 год не обещает быть простым. Фондовый рынок будет
по-прежнему волатильным и нервозным, особенно в первой половине года. Вместе с
тем кризис принесет и новые инвестиционные возможности – резко подешевевшие
российские активы хорошего качества в конечном итоге найдут своего покупателя.
Ожидающийся рост цен на сырье, в частности нефть, во второй половине 2009 года,
выход мировой экономики из кризиса за счет развивающихся стран и
катастрофическая перепроданность российского фондового рынка по сравнению с
аналогами позволяют смотреть в будущее со сдержанным оптимизмом. При
восстановлении международных рынков капитала российский рынок имеет все шансы
выйти в лидеры роста.
В первой половине 2008 года, несмотря на потрясения на мировом
финансовом рынке, на российском долговом рынке царил позитивный настрой,
подкрепленный высокой стоимостью нефти, а также высоким уровнем ликвидности в
банковской системе и ставками, редко превышающими 6%. Тем не менее спрос
сосредоточивался в основном в «коротких» выпусках эмитентов хорошего кредитного
качества.
Ситуация резко изменилась в августе, когда на фоне целого ряда
факторов, таких как рост оттока капитала, снижение цен на нефть и базовые
металлы, снижение экспортной выручки, ослабление курса рубля, закрытие доступа
к внешнему финансированию российским компаниям и кризис доверия между
контрагентами, к массовому выводу с рынка средств нерезидентов добавились
продажи активов российскими инвесторами.
На фоне нарастания кризиса доверия и закрытия источников
финансирования часть инвесторов вынуждена была закрывать позиции в
облигационных портфелях практически по любым ценам, что привело к резкому росту
доходности бумаг. Наиболее пострадали облигации эмитентов финансового и
строительного секторов, розничной торговли, транспортных компаний и предприятий
АПК. На текущий момент основной интерес сосредоточен в бумагах 1-го эшелона,
доходность которых составляет порядка 15-19%. Доходности по выпускам 2-го
эшелона составляют порядка 25%, 3-го – свыше 30% при довольно низкой
ликвидности. Для сравнения, на начало года доходность выпусков эмитентов 1-го
эшелона составляла менее 9%, 2-го – 9-11%, 3-го – свыше 11%.
На первичном рынке рублевых облигаций за год было размещено займов
на 685 млрд руб. Основной объем новых займов пришелся на докризисный период
(557 млрд руб.), причем в этот период довольно успешно размещались даже
эмитенты 3-го эшелона. С конца лета на рынок выходили преимущественно крупные
корпорации и компании с государственным участием, и размещения носили
нерыночный характер. Так, за IV квартал РЖД разместило 30 млрд. руб., МТС – 20
млрд. руб., «Газпромбанк» и «Россельхозбанк» – по 10 млрд. руб.
2008 год стал примечателен и объемом дефолтов. Успешные прохождения
оферт были возможны в течение I полугодия, при этом эмитенты с невысоким
кредитным качеством предлагали более высокие ставки купона, чтобы убедить
инвесторов оставить бумаги в рынке. Во II полугодии на фоне глобального кризиса
и постоянно ухудшающейся ситуации в России подобная практика перестала
срабатывать: к оферте предъявлялись практически все выпуски, независимо от
кредитного качества эмитентов. Большинство эмитентов, имевших запас
ликвидности, выкупали свои выпуски полностью. Некоторым представителям 1-го и
2-го эшелонов государство опосредованно выделяло необходимые денежные средства,
в то же время большинству компаний 3-го эшелона приходилось рассчитывать сугубо
на свои силы. В результате около 50 компаний объявили технические дефолты,
общий объем неисполненных в срок обязательств оценивается примерно в 37 млрд
руб.
В 2009 году на рынке можно ожидать увеличения доли облигаций
госкорпораций или компаний с непосредственной поддержкой государства, а также
снижения доли эмитентов 3-го эшелона. В ситуации нормализации валютного рынка
текущие доходности 1-го и «качественного» 2-го эшелонов являются привлекательными
с точки зрения соотношения риск-доходность. В 2009 году «реальная» доходность
(за вычетом инфляции) по рублевым облигациям наконец стала положительной. Так,
доходности по облигациям таких компаний как «ГидроОГК», МТС, «Вымпелком»,
ТГК-10 и АИЖК составляют 20% и более.
Рассмотрим деятельность паевых инвестиционных фондов «Добрыня
Никитич», «Илья Муромец» и «Дружина».
Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций “Тройка Диалог – Илья
Муромец”
Цель инвестирования
Фонд нацелен на получение прибыли за счет повышения курсовой стоимости
и получения купонного дохода путем инвестирования в российские долговые
инструменты – государственные, муниципальные и корпоративные облигации.
Инвестиционная стратегия
Объектами инвестирования являются номинированные в рублях российские
государственные, муниципальные и корпоративные облигации, имеющие потенциал
роста курсовой стоимости в средне- и долгосрочной перспективе и обладающие
достаточным уровнем надежности. Выбор бумаг для данной стратегии основывается
на тщательном анализе кредитных качеств эмитента с учетом перспектив
положительной переоценки кредитного риска / повышения рейтинга и возможных
изменений в рыночной конъюнктуре.
Таблица 2.1 Показатель риска на 31.12.2008
Показатель |
ТД – Илья Муромец (gross) |
Индекс
TDBI / RUX – Cbonds |
Стандартное отклонение |
18,78% |
14,23% |
Коэффициент Шарпа |
(1,57) |
(2,03) |
Коэффициент Сортино |
(1,40) |
(1,89) |
Коэффициент U-P |
0,53 |
0,36 |
Корреляция |
|
(0,07) |
Альфа |
|
–0,62% |
Бета |
|
(0,09) |
R-квадрат |
|
0,00 |
Рис. 2.1 – Динамика стоимости пая инвестиционного фонда «Илья
Муромец»
Рис. 2.2 – Структура портфеля фонда «Илья Муромец»
Открытый паевой инвестиционный фонд акций “Тройка Диалог – Добрыня
Никитич”
Цель инвестирования
Фонд нацелен на получение дохода на инвестиционном горизонте от года
до трех лет путем инвестирования в акции российских эмитентов, имеющих наиболее
высокий потенциал роста. Рассчитан на инвесторов, толерантных к высокому уровню
риска. Фонд является одним из самых крупных открытых паевых фондов в России.
Инвестиционная стратегия
Фонд инвестирует средства в диверсифицированный портфель акций российских
эмитентов, обладающих достаточной ликвидностью и высоким потенциалом роста
курсовой стоимости. Данная стратегия использует подход, основанный на
совмещении пассивного и активного управления активами фонда. Основная часть –
“ядро” – управляется в соответствии со стратегией “покупать и держать”. Отбор
акций происходит на базе тщательного фундаментального анализа эмитентов с
использованием собственных расчетов справедливой стоимости, а также оценки
текущей стоимости акций относительно их долгосрочного потенциала роста. Меньшая
часть портфеля используется для спекулятивных операций покупки и продажи ценных
бумаг при достижении ими расчетных пороговых ценовых уровней. Портфель фонда
сформирован с уклоном в сторону акций компаний с большой капитализацией,
“голубых фишек”, с целью повышения ликвидности вложений и уменьшения рисков.
Таблица 2.2 Показатель риска на 31.12.2008 паевого инвестиционного
фонда «Добрыня Никитич»
Показатель |
ТД – Добрыня Никитич (gross) |
Индекс
TDBI / RUX – Cbonds |
Стандартное отклонение |
51,85% |
65,5% |
Коэффициент Шарпа |
(1,39) |
(1,052) |
Коэффициент Сортино |
(1,87_ |
(1,765) |
Коэффициент U-P |
3,32 |
4,60 |
Корреляция |
|
0,92 |
Альфа |
|
–0,8% |
Бета |
|
0,72 |
R-квадрат |
|
0,85 |
Рис. 2.3 – Динамика стоимости пая паевого инвестиционного фонда
«Добрыня Никитич»
Рис. 2.4 – Структура портфеля фонда «Добрыня Никитич»
Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Тройка
Диалог – Дружина»
Цель инвестирования
Фонд нацелен на получение прибыли за счет прироста капитала и получения
купонного дохода путем инвестирования в акции и облигации российских эмитентов
для обеспечения баланса между приемлемым уровнем риска и ожидаемой доходностью.
Стратегия объединяет преимущества консервативной и агрессивной стратегий (“Илья
Муромец” и “Добрыня Никитич” соответственно) и рассчитана на инвесторов, предпочитающих
долгосрочный взвешенный подход к вложению средств.
Инвестиционная стратегия
Активы фонда инвестированы в диверсифицированный портфель акций и
облигаций. Стратегия фонда основывается на динамичном распределении средств
между классами активов (акциями и облигациями). Выбор бумаг для данной
стратегии основывается на тщательном фундаментальном анализе эмитентов, а также
оценке их кредитных качеств. Соотношение облигаций и акций в структуре фонда
может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка.
Таблица 2.3 Показатель риска на 31.12.2008 «Дружина»
Показатель |
ТД – Дружина (gross) |
Индекс
TDBI / RUX – Cbonds |
Стандартное отклонение |
34,37% |
38,3% |
Коэффициент Шарпа |
(1,82%) |
(1,478) |
Коэффициент Сортино |
(2,18) |
(2,071) |
Коэффициент U-P |
1,91 |
2,39 |
Корреляция |
|
0,59 |
Альфа |
|
–0,9% |
Бета |
|
0,52 |
R-квадрат |
|
0,35 |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
|