Курсовая работа: Методы управления рисками на рынке ценных бумаг
Какой именно портфель
выберет инвестор, зависит от его индивидуального отношения к риску. Однако в
соответствии с заданными допущениями рациональный инвестор всегда будет
выбирать портфель, лежащий на эффективной границе. Этот выбор осуществляется
посредством анализа и определения приемлемого соотношения риска и доходности
для каждого инвестора.
Задача определения
оптимального портфеля для конкретного инвестора может быть решена аналитически −
минимизацией риска, выраженного дисперсией или стандартным отклонением при
заданном уровне доходности, либо максимизацией доходности при заданном уровне
риска.
Логика здесь проста: при маленьком капитале можно и рискнуть
- ведь в случае неудачи понести возможные убытки будет не так страшно. При
наличии более-менее крупного капитала потеря его недопустима, по мере
увеличения капитала нужно снижать риск крупных убытков - для этого и используют
диверсификацию. Если высокорисковая часть инвестиционного портфеля (например,
акции) упадёт в стоимости в результате обвала фондового рынка, то другая, более
консервативная часть (например, срочный вклад в банке) не позволит всему
капиталу сильно просесть.
Также возможен и другой вариант: одна составляющая
инвестиционного портфеля сильно просела, в то время как другая получила прибыль
и компенсировала убытки первой составляющей, в результате чего общая стоимость
портфеля увеличилась, несмотря на убыток одной из её составляющих. Например,
после того как начался кризис 2008, фондовый рынок сильно упал, а валюта
(доллар и евро) устремились вверх.
Таким образом, чтобы грамотно диверсифицировать свой
инвестиционный портфель, нужно подбирать в него активы, которые не
взаимосвязаны друг с другом (говоря математическим языком, некореллированные,
то есть не зависящие друг от друга).
В самом деле, какой смысл инвестиционного портфеля, состоящего,
скажем, из индексного ПИФа и акций - голубых фишек, купленных через брокера?
Ведь индексный ПИФ состоит преимущественно из тех же голубых фишек, которые
входят в состав индексов РТС и ММВБ. Поэтому в случае обвала рынка большая
вероятность того, что и индексный ПИФ и акции упадут в цене, то есть
взаимосвязь налицо. Тогда теряется сама суть диверсификации.
Пример структуры инвестиционного портфеля:
Капитал раскладывается по разным корзинам, с разным уровнем
риска в определённых, расчитанных пропорциях. Вот наглядный пример структуры
инвестиционного портфеля (рис. 9)
Рис. 9. Структура
инвестиционного портфеля [20]
Инвестиционный портфель, составленный из различных финансовых
активов, например акций или облигаций, характеризуется различными доходностью и
уровнем риска. При этом инвестор обычно преследует одну из сопряженных целей:
получить требуемую доходность при приемлемом уровне риска или минимизировать
риск при фиксированной доходности. Обе цели достигаются благодаря включению в
портфель активов различных эмитентов, позволяющих получить требуемые
инвестиционные качества. Отметим, что набор активов в этом случае
характеризуется такими показателями доходности и риска, которые не характерны
ни для одного актива в отдельности, включенного в портфель.
Рассмотрим задачу минимизации риска портфельных инвестиций. Любой финансовый
актив характеризуется определенной величиной риска. Вариации уровня риска
определяются воздействием каждого из активов на общую величину риска. Эффект
диверсификации (лат. diversification - изменения, разнообразие) заключается в
том, что чем больше видов финансовых активов включено в портфель, тем меньше
влияние одного актива на общую величину - риск портфеля.
Как известно, общий риск портфеля состоит из двух частей:
диверсифицируемого, или собственного, риска, который можно устранить в
результате умелых действий инвестора, и систематического, который принципиально
не может быть сведен к нулю. Величина собственного риска различна для каждой
отдельной компании и не зависит от макроэкономических и других внешних
факторов, а определяется финансовым положением эмитента или действиями его
менеджмента. Напротив, величина систематического риска зависит от изменений
макроэкономических показателей, от риска законодательных изменений и действий
других внешних факторов, которые влияют на стоимость всех акций и,
следовательно, не могут быть уменьшены посредством диверсификации.
Следовательно, инвестор, владеющий хорошо диверсифицированным
портфелем, будет испытывать влияние в основном систематического риска.
Общий риск портфеля, измеряемый дисперсией его доходности,
определяется следующим образом [3]:
Когда портфель диверсифицирован включением большого числа
активов при условии, что случайные отклонения доходности ценных бумаг не
коррелированы, а веса каждой из них в портфеле равны: диверсифицируемый риск
портфеля можно рассчитать по формуле:
где s2Еi - дисперсия случайной погрешности ЕIit или
собственный (несистематический) риск i-й акции;
N - количество акций в портфеле P;
- средний диверсифицируемый риск ценных бумаг, входящих в
портфель.
Выражение с увеличением N будет стремиться к нулю.
Чтобы проиллюстрировать эффект диверсификации, рассмотрим
риски портфелей, состоящих из следующих акций эмитентов: A - Дальэнерго, D -
ГМК <Норильский никель>, F - РосБизнесКонсалтинг (РБК) и I - УралСибБанк,
средняя доходность которых находится в диапазоне 2,79-3,74%, а стандартные
отклонения доходности - в пределах 4,88-14,77%.
Предположим, что веса активов равны: WA = WD = WF = WI = 0,5. Различные
сочетания перечисленных акций, образующих портфель инвестора, представлены в
табл. 5.
Таблица 5. Состав диверсифицированных портфелей со средней
доходностью 2,86—3,66% [7]
Эмитент / портфель
Средняя
Доходность
RP, в %
Стандартное отклонение
уP, в %
б-коэффициент, бIP
в--коэффициент, вIP
Риск
систематический, в2IP у2I
диверсифицируемый, у2Еp
А
Дальэнерго
2,92
12,26
0,014
1,425
0,00174
0,015
D
ГМК "Норильский никель"
3,74
4,83
0,027
1,117
0,0009
0,002
F
РБК
3,58
8,63
0,031
0,533
0,0002
0,008
I
УралСибБанк
2,79
14,77
0,027
3,067
0,0092
0,016
0,5A + 0,5D
3,33
6,91
0,0203
1,2714
0,0013
0,0082
0,5A + 0,5F
3,25
6,93
0,0223
0,9793
0,0010
0,0113
0,5A + 0,5I
2,86
10,01
0,0204
2,2460
0,0055
0,0153
0,5D + 0,5F
3,66
4,82
0,0287
0,8252
0,0006
0,0047
0,5D + 0,5I
3,27
7,88
0,0268
2,0919
0,0050
0,0087
0,5F + 0,5I
3,19
10,25
0,0288
1,7998
0,0047
0,0118
Рассмотрим подробнее составленные портфели - всего их 6, - и
расположим их по мере возрастания портфельного риска (стандартного отклонения).